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易点云三年亏10.5亿用户增长乏力重资产运营借款14亿应收3.2亿流动性

专精特新“小巨人”易点云冲刺上市,能给市场带来多大的想象空间?

近日,易点云有限公司在港交所递交招股书,拟冲击港交所主板IPO,中金公司(行情601995,诊股)担任独家保荐人。此前易点云曾在2022年2月28日、9月9日两次向港交所递表,本次是第3次递表。

成立于2014年的易点云是一家办公IT综合解决方案供应商,获得雷军、俞敏洪等人的多轮投资。易点云业务已经覆盖全国100多座城市,市占率19.6%,位居中国办公IT综合解决方案行业首位。

招股书显示,2020—2022年,易点云营业收入从8.13亿元增长至13.72亿元,但受累金融负债公平值变动,三年累计亏损10.48亿元。

不过,易点云是重资产经营模式,近年来用户增长乏力,“负重”经营。2022年其流动及非流动借款合计达13.93亿元,借款利息达1.31亿元,应收账款也攀升至3.22亿元。

雷军、俞敏洪等大佬助阵,易点云能顺利上市,缓解连年增长的运营压力吗?

销售人员占近一半

公开资料显示,易点云的历史可追溯至2014年,当时其附属公司北京易点淘注册成立并主要从事提供办公IT综合解决方案。自此,易点云成为中国主要的办公IT综合解决方案供应商,按订阅基准为企业客户提供一站式办公IT服务。

随着中国的中小企业数量快速增长,以及数字化转型加速推动,企业办公IT服务的市场规模由2017年的1466亿元增加至2021年的1560亿元,预计于2026年将达到2139亿元。

据招股书披露,2021年易点云入选了第二批国家级专精特新“小巨人”企业名单。截至2022年末,易点云拥有约4.2万家订阅企业客户及约110万台订阅设备。不过,易点云多年来增收不增利,甚至陷入亏损泥潭。

招股书显示,2020—2022年,易点云分别实现营收8.13亿元、11.84亿元和13.72亿元,净利润分别为-8844.4万元、-3.48亿元、-6.12亿元,三年累计亏损10.48亿元。

针对巨额亏损,易点云在招股书中解释,主要是按公平值计入损益的金融负债所致,2021年及2022年,易点云录得金融负债公平值变动亏损分别为4.16亿元、7.02亿元。经调整后,2020年依然净亏损4.45亿元,2021年和2022年分别实现盈利0.93亿元、1.35亿元。

业绩大幅亏损背后,长江商报记者注意到,公司存在重营销轻研发的现象,2020—2022年,易点云的研发开支分别为5794万元、6207万元以及8403万元,研发费用占比6%左右。

同期,公司销售及营销开支则分别为1.19亿元、1.81亿元以及1.65亿元,分别占总收入的比例为14.6%、15.3%和12%。从销售费用的具体构成来看,雇员薪金及福利开支较高,2022年这部分的开支达到1.3亿元,占比近八成。

截至2022年末,易点云1734名员工中有837名为销售,销售人员占比48%,公司预计未来销售开支还将抬升。

另外,易点云还存在欠缴社保的情况,截至2020年、2021年及2022年12月31日,该公司欠缴社会保险分别为210万元、350万元及70万元,合计630万元。

值得一提的是,易点云背后有俞敏洪和雷军站台。

2015年7月、2017年9月和2018年3月,易点云迎来洪泰基金三轮投资,分别投资600万元、3000万元和1623万元。洪泰基金正是由俞敏洪及盛希泰持有。2016年3月起,雷军担任董事长和创始人的顺为资本连续5轮投资易点云,累计投资1570万美元。

用户增长乏力运营压力攀升

招股书显示,易点云拥有约4.2万家订阅企业客户及约110万台订阅设备,按弗斯特沙利文资料,2021年公司位居中国办公IT综合解决方案行业首位,占市场份额19.6%。

以订阅方式为企业客户提供一站式办公IT服务,客户订阅量或活跃用户量往往对公司业绩有非常大的影响,但易点云三大业务用户数量增长缓慢,甚至出现部分业务用户数量减少的情况。

根据易点云最近三年经营指标,其2020—2022年活跃用户数量分别为2.87万、3.88万、4.33万,2021年及2022年分别增长1.01万人、4500人,活跃用户增速明显放缓。

截至2022年底,易点云SaaS业务收入为1326.9万元,营收占比1%。招股书显示,易点云2020—2022年的SaaS客户数量分别为1694个、2065个、2060个。可以看出,2022年易点云来自SaaS产品的收入较少,并且客户量略微下降。此外,易点云服务设备数量也从2021年的112.17万降至2022年的111.5万。

盈利能力方面,2020—2022年,易点云的毛利率分别为41.4%、47.7%、45.7%,起伏不定。

需要注意的是,办公设备租赁,是典型的重资产经营模式,这意味着易点云需要沉淀大量资金。

长江商报记者注意到,易点云为采购设备需要支付大量的前期费用,近三年的采购金额分别为11.3亿元、14.4亿元、6.19亿元,来自五大供货商的采购量占采购总量的58.6%、78.5%及72.9%。

成本高企之下,易点云不得不通过贷款或租赁提供资金支持,2020—2022年各期末,易点云流动及非流动借款分别为12.41亿元、16.05亿元、13.93亿元。同期,借款利息分别为8702.2万元、1.24亿元、1.31亿元,逐年增长。

此外,易点云应收账款巨大且逐年攀升。2020—2022年,易点云录得应收账款总额分别为2.24亿元、2.9亿元及3.22亿元。同期,公司的经营性现金流分别为-2.69亿元、-2.07亿元、5.96亿元,2022年才转正。整体来看,易点云的运营压力连年增长。

易点云曾展望,未来的五年内,公司要继续保持每年营收70%以上的增长,2025年要成为一家千亿市值的企业。然而2022年易点云的营收仅13.72亿元,同比增速仅为15.88%。要达到这一目标,显然还有些困难。

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